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原油供给收缩，而航空公司用油需求相对刚性，则盈利空间被挤压（两次石油危机）。原油供给扩张，则航空公司有能力让渡盈利空间给消费者，提振需求（14-15年）。2．第一轮周期（06-07年）：汇率升值，需求景气度上行催化航空股超额收益2.1Rf：货币宽松推动无风险收益率向下

国海证券5月3日发布研报表示，贵州茅台毛利率基本持平，财务指标稳健。2018Q1公司毛利率91.7%，同比基本持平，主要是直销比例下降。2018Q1预收账款131.7亿，同比下降30.6%，环比下降8.7%，主要是公司自2017年初实施月度发货及审核发货政策，累积的经销商提前打款有所下降。经营性净现金流49.4亿，同比下降19.1%，主要是当期支付税费140.3亿元。总体来看，公司各项财务指标稳健。

从商业的本质来说，一家公司无论怎么做，都是要赚钱生存下去的。一个长期不创造自由现金流的公司，是没有办法持续下去的。Costco通过会员费模式，成为了其商业模式中的支柱。而拼多多模式中是没有任何会员付费环节，本质上最终还是要赚取用户差价的。我们从拼多多市场营销费用的角度去看，认为拼多多应该比任何公司都有赚钱的欲望。过去几个季度，公司的市场营销费用已经超过了收入。这意味着用户数增长的背后，依靠的是大量补贴带来的“良好体验”。显然，从商业逻辑看，这是不可持续的。

但是千万不要艳羡他们，算算每个月要还的房贷，真是人人都有一把辛酸泪。李小姐刚跟她的先生在深圳置换了一套120平的改善型住房，价格近千万，夫妻两人月供3万人民币，这几乎占了家庭80%的净收入。李小姐表示，日子已经过得紧巴巴的，这还没算上如果要生孩子的费用，那简直就是没法过日子了。

美国一些著名的投资机构与投资人最近都在“唱空”美国，目前看，主要是为股市持续下跌做“解释”。比如，最早是摩根士丹利首席美股策略师MichaelWilson便给出了美股已经处于“滚动熊市”的预言。高盛则预计，从现在到明年年底，美联储将加息5次，将联邦基金利率上调至3.25%-3.5%区间，10年期美国国债收益率将在2019年下半年达到3.5%的峰值。高盛认为，债券收益率反转可能导致金融经济问题，并指美国经济增长明年很可能会明显放缓。

原油需求的增加，往往伴随着经济的快速发展以及能源利用效率的不断提高，都对股市起到了一定的助推作用，这抵消甚至超过了原油上涨对股市的抑制作用。而原油需求的收缩，往往与宏观经济增速的下滑同时发生。（2）原油供给端的边际变化驱动的油价上涨/下跌，在需求增速平稳的背景下，等同于航空产业链上下游的议价能力间的博弈。